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攜程二次赴港上市猜想

作者:品橙旅游

2019年底,隨著阿里巴巴-SW(09988.HK)成功赴港二次上市后,一度關于攜程計劃回港二次上市的消息在業內被傳的沸沸揚揚;此后在2020年7月底,有消息傳出:攜程計劃從納斯達克退市。兩次傳言均以攜程暫不置評草草收場。

【品橙旅游】2019年底,隨著阿里巴巴-SW(09988.HK)成功赴港二次上市后,一度關于攜程計劃回港二次上市的消息在業內被傳的沸沸揚揚;此后在2020年7月底,有消息傳出:攜程計劃從納斯達克退市。兩次傳言均以攜程暫不置評草草收場。

但不可否認的是,在2018年3月,關于海外“新經濟”借道CDR回歸A股被流傳較廣的一份名單中攜程赫然在列,而攜程方面也曾一度表示釋放出積極信號;甚至早在2016年3月,攜程還曾計劃與眾信旅游就重組實現在A股上市,發生過一段無疾而終的姻緣。

隨著2018年11月,攜程作為第二大股東的同程藝龍(00780.HK)敲響港交所銅鑼;2019年3月,開元酒店(01158.HK)也緊隨其后在港交所上市,其中開元酒店的股東中出現了攜程和鷗翎資本的身影;2020年8月,在港交所二次上市僅兩個月的京東集團-SW(09618.HK),就與攜程達成戰略合作。

可見,與攜程有關的重要資本運作和商務合作,正逐漸從以納斯達克為中心的美股回落到以港交所為中心的港股市場上。此刻,對直播帶貨樂此不疲的梁建章以及其所創立的攜程,在關注到中概股公司相繼實現赴港二次上市的背景下,難道不會有所心動么?

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同程藝龍,攜程伸向港交所的第一只手

同程藝龍可謂攜程伸向港交所的第一只手。同程藝龍在港交所的上市,代表著持續燒錢多年的價格戰最終以攜程的全勝收場,在線旅游進入資本盈利階段。

以1999年成立的藝龍和攜程作為起點,回看在線旅游20年發展史,藝龍與攜程競合關系角色的轉換,具有標志性意義。2015年8月,以藝龍收到騰訊私有化要約作為在線旅游分水嶺:在此時間段之前,是OTA在互聯網下的野蠻生長;在此時間段之后,先后以藝龍、去哪兒網私有化退市為契機,拉開BAT對在線旅游瘋狂資本滲透局,也預示著OTA即將走向合并的終局。

在線旅游第一波“資本收購”戰始于攜程與藝龍在酒店住宿領域的廝殺。因此,雙方都將彼此視為最強勁的對手。2016年3月,在藝龍私有化之后,攜程持有藝龍38%的股份,維持第一大股東地位。而這一切要歸功于自2004年就開始增持藝龍的Expedia,至2015年5月,攜程聯手鉑濤集團、騰訊以6.7億美元收購Expedia持有藝龍的全部股權時,Expedia已持有藝龍62.4%的股權。

隨后而來的同程在門票領域逐漸作出成績,使攜程嗅到危機后,于2014年4月底,以超過2億美元戰略投資同程,獲得其30%股權并成為其第二大股東,強行拆散同程旅游和藝龍網這對剛組合起來的CP。2017年12月29日,同程旅游集團旗下的同程網絡與藝龍正式合并為“同程藝龍”。時隔一年,合體后的同程藝龍便在港交所實現上市。

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圖:2019年底攜程持股同程藝龍情況? 數據來源:同程藝龍2019年度報告

據同程藝龍2019年度報告顯示:攜程通過攜程(香港)和Trip.com Group直接合計持有同程藝龍33.34%的股份;通過C-Travel間接持有同程藝龍19.34%的股份。數據顯示,同程藝龍2019年實現總收入73.93億元,同比增長21.4%,實現凈利潤15.44億元,同比增長35.4%。與同期攜程相比,攜程在2019年實現356.85億元,同比增長15.2%;實現凈利潤70.11億元,同比增長530.5%。除此之外,梁建章還親自出任同程藝龍非執行董事。

在市值方面,目前同程藝龍市值約合300億港元(合計264.51億人民幣),攜程市值約合170.57億美元(合計1165.50億人民幣)。雖然在營收和市值方面,攜程與藝龍均相差較遠,而此時攜程受疫情因素等方面影響,市盈率為負值;相反,同程藝龍亦受此影響,卻出現正值高市盈率。

從同程藝龍赴港一年半以來,其股價正處于第二個波峰的爬坡階段;而攜程在納斯達克上市7年來,正處于第三個波峰的下坡階段??梢?,短期內同程藝龍的市場活躍度更高。而同程藝龍在港交所的首發上市,為攜程蹚出了一條可行的上市路徑同時,為攜程積攢了港交所上市的經驗。

開元與華住,攜程伸向港交所的第二只手

開元和華住集團可謂攜程伸向港交所的第二只手。酒店行業,是OTA價格戰的主戰場之一。因此,酒店資源成為OTA價格戰中被最想爭奪的部分。

2020年9月10日,攜程作為主要股東的華住集團通過港交所聆訊。華住集團的回歸,成為繼阿里、網易、京東、百勝中國之后,又一家赴港二次上市的中概股公司。

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圖:華住集團主要股東中的攜程持股情況? 數據來源:華住集團聆訊版本

華住的前身是漢庭酒店,其于2005年由被稱為“攜程四君子”之一的季琦創立。2006年10月,季琦參與創建的如家酒店集團在納斯達克上市;2010年3月,華住集團在納斯達克上市。

在華住集團2010年上市之際,按照約定,攜程以發行價認購華住720.25萬股股份,向華住投資人(包括Chengwei Funds、CDH Courtyard Limited、IDG Funds、Northern Light Funds及Pinpoint Capital 2006 A Limited)購買1164.70萬股股份,合計約5700萬美元,交易完成后,攜程持有華住普通股近8%的份額。其中,包含攜程持有華住320萬股美國預托股份。

2020年7月,以攜程作為發行人,紐約梅隆銀行作為受托人,攜程發行5億美元2027年到期的可交換高級債券。該債券相關條款約定,攜程在遵循特定條件下將向交易持有人支付或交付現金、華住集團的美國存托股,或現金和華住存托股的組合。8月,華住與攜程就此事項,簽署補充協議。

值得一提的是,目前,季琦尚擔任攜程的獨立董事;攜程則先后提名范敏和攜程首席財務官兼執行副總裁王肖璠任華住董事。攜程和華住的競合關系就是在你中有我,我中有你中度過。2017-2019年間,華住向攜程支付酒店預訂服務傭金費用分別為7700萬元、6100萬元和7200萬元;攜程向華住支付市場推廣及培訓服務費用分別為2400萬元、1200萬元和4100萬元。

相較于華住,攜程伸向開元酒店集團的手,初起略顯隱晦。2019年3月,開元酒店在經過8個月等待后,順利敲鐘港交所的銅鑼。開元酒店引起市場關注的焦點除其靈魂人物陳妙林外,還因其股權結構中出現了攜程和鷗翎投資的身影。

2016年11月,凱雷投資以投資期限到期為由,將所持股份轉讓給NC Hotels、鷗翎投資及OC Hotels,其中鷗翎投資出資1.84億元受讓開元酒店11.9%股權。2017年4月,開元旅業及陳妙強希望增持開元酒店管理的股權。因此,鷗翎投資分別以1.26億元和0.31億元的價格將開元酒店8.0%和2.0%的股權轉讓給開元旅業和開瑞世祺。與此同時,開元酒店與開瑞世祺及泰亨投資訂立增資協議,在增資認購及股改完成后,鷗翎投資對開元酒店的持股比例下降至1.8%。

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圖:開元酒店主要股東中的攜程持股情況? 來源:開元酒店2019年度報告

此外,攜程作為開元酒店的基石投資者參與認購3200萬美元的股份,從而直接持有開元酒店5.30%的股份。其中,攜程是鷗翎投資的大股東。在開元酒店的9位董事中,包括江天一和張弛兩位鷗翎投資的董事,擔任開元酒店的非執行董事。

攜程通過股權投資的方式,先后拿下華住集團和開元酒店集團,無疑為其在OTA對酒店資源的爭奪中增添了主動權,更為其進一步試水港交所摸清了門路。

京東,攜程伸向港交所的一只隱形的手

京東可謂攜程伸向港交所的一只隱形的手。在線旅游從一開始就不缺少BAT的身影,作為后起之秀的京東,自然也少不了其參與的戲份。

京東在2020年電商年中大促中敲響了赴港交所二次上市的銅鑼。在此之前,京東以與途牛5年獨家合作到期為由,結束與途牛蜜月期的同時,將其所持有途牛約21%的股權甩賣給凱撒集團。

在另一方面,京東并不想就此放棄旅游領域。于是,8月16日,京東與攜程達成戰略合作。按照協議約定,攜程核心產品供應鏈將接入京東平臺,雙方將在用戶流量、渠道資源、跨界營銷、商旅拓展、電商合作等方面開展合作。

顯然,攜程已經取“?!倍?。截至目前,京東集團-SW市值為9175.34億港元,較赴港二次上市時上漲26.02%。也就說,京東集團用一個月時間,市值增加了近2000億港元,因此京東的表現也被演繹成“回家的誘惑”。

攜程曾在與眾信旅游重組、計劃拆分度假業務板塊在國內上市遭遇滑鐵盧后,2018年3月,攜程對出現在流傳甚廣的首批CDR名單中,表現出極大的熱情。并曾表示:很高興能夠成為首批被提及的互聯網公司之一。如今,在這份首批八家名單中,除騰訊和舜宇光學原本就在港股外,阿里、網易、京東已相繼在港交所二次登陸,目前只剩下攜程、微博和百度。

無風不起浪。面對一一被坐實的傳言,攜程也正在一步步逼近港股。穩坐中軍帳,尚在直播間賣力吆喝的梁建章還在等待什么?(中博文旅 梁國慶)

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