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新三板旅游企業退市指南(二十九)

作者:品橙旅游

西藏旅行地接服務連續為負毛利的現實,無疑成為其致命痛點。但自2016年新增的高端定制游業務已成為西藏旅行新的利潤增長點,卻又是可喜之處。中青國際的成功源自新股東帶來的新資源,而危險也卻來自看似只占主營業務不足十分之一的度假酒店。

【品橙旅游】西藏旅行作為西藏地區為數不多進入資本市場的旅游企業,其地接服務連續為負毛利的現實,無疑成為其致命痛點。但自2016年新增的高端定制游業務已成為西藏旅行新的利潤增長點,卻又是可喜之處。

中青國際的成功源自新股東帶來的新資源,而危險也卻來自看似只占主營業務不足十分之一的度假酒店,經過近4年嘗試的藍唐度假酒店模式遭遇滑鐵盧的同時,與之相關的合同糾紛更是將其帶入訴訟深淵。

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西藏旅行:掛牌即巔峰,高端定制游成新利潤增長點

繼4月9日,西藏天康旅游股份有限公司(簡稱:西藏天旅,837206.OC)主動退出新三板后,西藏信仰旅行旅游股份有限公司(簡稱:西藏旅行,872215.OC)成為又一家退出新三板的西藏地區旅游企業。與之不同的是,西藏旅行因未及時披露2019年度報告,遭被動摘牌。

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由于西藏地區特殊的地理環境和政策因素,導致其較難滿足上市指標,以至于罕見有(旅游)企業能進入資本市場。但西藏天旅和西藏旅行兩家旅行社相繼在2016年5月9日和2017年10月9日進入新三板,實屬難得。

  • 2013年6月,由黃孝龍成立的拉薩七彩云圖旅行社有限公司,即為西藏旅行的前身;
  • 2016年12月,七彩云圖旅行社進行定增,初步形成掛牌時的股權結構;
  • 2017年5月,更名為西藏旅行的同時完成股改,并增設四川分公司。

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西藏旅行成立至今七年時間,其主要從事西藏地區地接服務和高端旅游定制服務。值得一提的是,2016年被業界認為是“定制旅游元年”。因此,西藏旅行的高端旅游定制業務也始于2016年。顯然,西藏旅行嗅到了定制游的商機。

2015年,西藏旅行地接服務(總收入)實現營收720.37萬元;2016年,新增高端定制游業務后,西藏旅行實現營收1,387.75萬元,同比增長92.64%,其中,高端定制游業務為121.23萬元,占收入的8.74%;凈利潤(扣非)40.31萬元。這些積極向好的財務數據,無疑給西藏旅行登陸新三板帶來了勇氣。

但現實很快就給西藏旅行反戈一擊。掛牌當年(2017年),西藏旅行營收同比下降18.88%,毛利率為負值,以至虧損483.27萬元。雖然,一部分原因在于固定資產等費用有所增加(包括購買5輛寶馬小型越野客車和房產),但業績下滑顯然與主營業務脫不開干系。2017年,西藏旅行地接收入為877.75萬元,同比下降30.70%;高端定制游業務僅占到總收入的22.03%,顯然,距離高端定制游成為“氣候”還有相當遠一段距離。

雖經主辦券商多次催促,西藏旅行才在規定期限內(2019年4月27日)披露2018年年度報告。與同期相比,西藏旅行主要財務指標有所回升,但依然未能恢復到2016年水平。這還不是低谷。2019年7月29日,西藏旅行對其2018年度報告進行更正的同時,會計師事務所出具非標審計報告。

原因在于:2017-2018年,西藏旅行連續兩年虧損。截止2018年底,西藏旅行累計虧損達696.16萬元,負債102.89萬元。一定程度上,表明西藏旅行在持續經營能力方面存在不確定性風險。而截止2019年6月末,西藏旅行未分配利潤已達-892.82萬元(未經審計)。

此外,值得關注的是,自2017年來,西藏旅行地接服務連續處于負毛利的現實。其中,2017-2019年中,地接服務虧損分別為52.45萬元、10.49萬元和15.03萬元。雖然,高端定制游體量較小,但從2016年新增以來均為正利潤,2016-2019年中分別實現23.94萬元、42.62萬元、32.71萬元和31.93萬元??梢?,高端定制游業務已經成為西藏旅行新的利潤增長點。

另外,早在2018年12月,西藏旅行為緩和經營困難,擬作價150萬元出售此前購買的寶馬小型越野客車中的三輛。而據主辦券商披露:2019年1月,西藏旅行將三輛寶馬小型越野客車作價86萬元出售,但該筆資金被轉讓實控人黃孝龍的私人賬戶。而截至2019年末,該筆資金尚有81.10萬元未歸還給西藏旅行。實際上,這并不是西藏旅行的新問題,而是由來已久的資金不規范問題。

中青國際:掛牌4年營收凈利潤雙降,藍唐度假酒店模式遇冷

2003年2月,河南歡樂假期旅行社有限公司注冊成立,此后十年間,先后更名為河南金冠旅行社、河南金冠國旅,直到2013年8月才更名為中青國際。

伴隨著公司名稱更迭,中青國際股權也在發生變化。自2010年7月,被胡曉敬(70%)和樊婕(30%)接管;至2015年4月,中青國際在引入新投資者完成實控人變更基礎上,新股東也為其帶來新業務資源。當年,中青國際營收達到8,719.89萬元,同比增長254.05%。

在此期間,中青國際與上海卓平數據和上海易屹創投簽訂2015年實現不低于280萬元凈利潤的對賭協議。但2015年,中青國際虧損51.72萬元。顯然,沒有完成對賭協議。

但這并沒有阻擋中青國際掛牌的步伐。2016年5月16日,河南中青國際旅行社有股份有限公司(簡稱:中青國際,837248.OC)如愿掛牌新三板。但中青國際掛牌半年,就接連遭遇兩任董秘辭職。與此同時,上海卓平數據即將所持57.29萬股股份以協議轉讓方式全部減持,退出中青國際股東序列。

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2016-2018年,中青國際分別實現營收1.40億元、1.39億元和1.07億元,凈利潤(扣非)分別為-55.73萬元、-202.92萬元和-449.37萬元。不論是營收還是凈利潤,中青國際均出現較明顯下滑,且呈現擴大趨勢。

對此,會計師事務所對中青國際2018年度報告出具帶強調事項段的審計意見,主辦券商也發出風險提示。截止2018年底,中青國際總資產為4168.41萬元,總負債為4048.79萬元,負債率達到97.13%。同時,中青國際面臨較為嚴峻的短期償債壓力。

2019年上半年,中青國際營收下降和虧損的狀況依然沒有得到有效改觀,且負債率更是創歷史的達到98.86%。截止2019年6月底,中青國際未分配利潤為-570.87萬元(未經審核),已經超過550萬元的實收股本總額。

對于中青國際營收和凈利潤連續下降的原因,除了河南省旅游市場競爭激烈和其產品競爭力下降的內外部因素外,還有重要的一點因素是:中青國際曾積極拓展酒店市場。

2016年8月,中青國際出資500萬元,在海南設立全資子公司海南藍唐假日酒店,試圖解決自由行中“住”的問題。同年12月,北海藍唐度假公寓也注冊成立。實際上,海南藍唐成立當年就實現4.93萬元的凈利潤,表現還不錯。

但問題出現在隨后的兩年里,海南和廣西北海旅游度假市場,尤其是養老度假市場的競爭日趨白熱化。2017-2018年間,海南藍唐和北海藍唐連續虧損。其中,海南藍唐分別虧損為90.02萬元和265.72萬元;北海藍唐分別虧損165.04萬元和119.11萬元。在此基礎上,2018年9月,鄭州美地粼洲酒店管理有限公司成立,當年亦虧損8.74萬元。

但該問題直到2019半年度報告中,中青國際才予以承認,并決定對酒店板塊進行精簡。在此前時間里,中青國際的重心在搶占和布局海南市場。顯然,經過兩年的嘗試,其結果并不理想。

隨著近四年的度假酒店模式遭遇滑鐵盧,中青國際更多問題也暴露出來。自2019年下半年開始,與中青國際相關的旅游合同款訴訟案件接連爆發,涉及金額較大。其中,有相當一部分是與海南酒店、精品民宿租賃相關,最終使其在2020年1月被納入失信被執行人名單。

2020年6-7月,主辦券商相繼對其出具風險提示,其中涉及重大未決訴訟仲裁,重大虧損、損失或承擔重大賠償責任,其主要資產被查封、扣押、凍結,未能規范履行信息披露義務等情況。(中博文旅 梁國慶)

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